Cerebras Systems（CBRS）：震撼華爾街的AI晶片挑戰者

那塊「餐盤大小」的晶片，正在向輝達宣戰

在競爭激烈的AI半導體領域，一家矽谷新創公司剛剛完成了近年來最引人注目的市場亮相。Cerebras Systems——這家以「餐盤大小」晶片聞名的公司——於2026年5月13日以每股185美元定價上市，高於此前已上調的150至160美元區間，共募資高達55.5億美元，以完全攤薄基準計算，公司估值約達564億美元。這是迄今為止2026年最大規模的IPO，也是自2020年Snowflake上市以來美國科技業最大的首次公開募股。

翌日，CBRS在納斯達克以350美元開盤——幾乎是IPO定價的兩倍——盤中最高衝至385美元，首日收報311.07美元。此次IPO的認購需求超過可供股份逾20倍，充分反映投資者對AI相關標的的狂熱追捧。

Cerebras究竟造了什麼？

Cerebras於2016年創立，總部位於加州桑尼維爾。其旗艦產品晶圓級引擎3（WSE-3）在業界獨樹一幟。傳統AI晶片（如輝達的GPU）是從矽晶圓上切割出的小型晶粒，而Cerebras則將整塊晶圓作為單一晶片使用，在一片矽上集成約四兆個電晶體。

結果如何？這塊晶片比此前任何晶片大58倍，據行政總裁Andrew Feldman稱，在AI推理（即模型實時回應提示的工作）方面，速度比競爭對手快逾15倍。

「我們造了一塊餐盤大小的晶片，比任何此前製造的晶片大58倍。」—— Cerebras行政總裁 Andrew Feldman

這種速度優勢在AI推理工作負載中尤為關鍵。Cerebras提供的是一個高度並行的單一解決方案，而非在數據中心中拼湊數千個GPU集群。

亮眼的營收增長——與客戶集中的隱憂

Cerebras的增長故事確實令人印象深刻。2025年營收大增76%至5.1億美元，高於2024年的2.9億美元，更遠超2022年的區區2,500萬美元。公司亦從2024年淨虧損4.82億美元，轉為2025年淨盈利2.38億美元——不過分析師指出，這在很大程度上反映了一次性會計收益，公司的經常性業務仍處於經營虧損狀態。

然而，最大的隱憂在於客戶集中風險。2025年，Cerebras約86%的營收來自兩家與阿聯酋相關的客戶：微軟支持的G42（佔24%）及穆罕默德·本·扎耶德人工智能大學（佔62%）。正是這種高度依賴中東客戶的結構，曾令Cerebras首次IPO嘗試受挫——公司於2024年9月首次申請上市，但一年多後因招股書受到嚴格審查而撤回申請。

改變局面的兩大合作：OpenAI與AWS

真正扭轉敘事——並讓此次IPO成為可能——的，是2026年宣布的兩項里程碑式合作。

2026年1月，Cerebras與OpenAI簽署多年計算協議，全面擴展後價值逾200億美元，涵蓋750兆瓦的AI推理算力，可於2030年前擴展至2吉瓦。OpenAI已推出首個在Cerebras晶片上運行的AI模型。2026年3月，亞馬遜雲端服務（AWS）簽署具約束力的條款書，將在其自有數據中心部署Cerebras系統。

這兩項合作為投資者提供了所需的營收可見度。OpenAI合約本身，已足以將Cerebras從依賴阿聯酋的硬件供應商，轉型為與Google、微軟Azure、Oracle及CoreWeave正面競爭的雲端推理服務商。

收購邀約——以及那條未走的路

IPO前夕還有一段插曲。就在上市前數週，Arm Holdings與軟銀據報均向Cerebras發出最後一刻的收購邀約，但均遭拒絕。公司選擇了獨立發展與公開市場。

此外，在馬斯克針對OpenAI的訴訟中亦披露，早在2017年，OpenAI便曾考慮與Cerebras合併，視其為追求通用人工智能（AGI）的潛在助力。

投資者應興奮，還是謹慎？

上市後的熱情迅速降溫。首日上市後的週五，CBRS股價下跌約10%，提醒投資者IPO首日暴漲往往伴隨著痛苦的回調。歷史對IPO買家並不特別友善：佛羅里達大學金融學榮休教授Jay Ritter的研究顯示，新上市公司在上市後首五年平均每年跑輸同類企業3.6%，2010年後上市的公司首年差距更高達約9個百分點。

Snowflake的案例頗具參考價值：在Snowflake首日收盤價買入的投資者，即使公司此後營收大幅增長，至今仍處於虧損狀態。Arm Holdings亦遵循類似軌跡——首日大漲，隨後數月橫盤整理。

以現價計算，CBRS市銷率逾130倍——這一估值幾乎不容任何差錯。風險顯而易見：客戶集中問題依然嚴峻，經營虧損持續，而在推理速度方面對抗輝達（後者亦在大力投資）的護城河，尚待規模化驗證。

然而，看多的理由同樣充分。OpenAI與AWS的合約提供了真實且有合同保障的營收可見度。若Cerebras能夠分散客戶基礎並實現與估值相稱的增長，它或將成為這個十年最具決定性意義的科技故事之一。AI晶片市場並非贏家通吃——挑戰者有其生存空間。

結語

Cerebras是一家真正令人著迷的公司：技術上大膽創新，商業上雄心勃勃，如今更要在公開市場上接受公眾的檢驗。其晶圓級AI晶片方案是真正的技術差異化優勢，與OpenAI及AWS的合作亦表明，業界最重要的玩家正在認真對待它。但以130倍市銷率、客戶高度集中及持續的經營虧損而言，這是一隻需要高度信念——以及高風險承受能力——的股票。

那塊「餐盤晶片」已登陸華爾街。它究竟會成為主菜，還是只是一道開胃小食，我們拭目以待。